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2022-12-04 16:46

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  来源:斑马消费

  涨停的预期,跌停的结局。

  昨日,1.8万名股东,在极其复杂的情绪中度过。

  控股股东转让股权,深度绑定国资大鳄保利,为何也救不了公司的股价呢?

  攀上资本大鳄

  当做定制家居的皮阿诺,从股权关系上,与保利牢牢绑定,正常来看,对公司的业务,无疑是一个重大利好。

  10月18日,皮阿诺披露公告,控股股东实际控制人马礼斌,已与珠海鸿禄签署协议,拟转让所持上市公司20%。珠海鸿禄的背后站着保利。

  因马礼斌现任公司董事长、总经理,每年减持股份有所限制,因此,该笔交易分两次进行,本年度转让12.75%股权,下一年度再转让剩余7.25%。

  协议约定,第一笔股权转让的价格,为协议签署前一个交易日(10月14日)公司收盘价的90%,即14.904元/股,总价款为3.54亿元。第二次转让价格,亦按照相关协议签署前一个交易日收盘价的90%执行。

  截至目前,马礼斌持有上市公司51.11%股权,其一致行动人、胞妹、董事、副总经理马瑜霖持股0.39%,合计持股51.50%。

  珠海鸿禄当前未持有皮阿诺股权,其一致行动人共青城齐利持有上市公司1.01%股权。

  交易全部完成后,马礼斌和一致行动人持有公司的股权降至31.50%,珠海鸿禄和共青城齐合计持股21.01%,不会导致皮阿诺控股股东和实际控制权的变更。

  皮阿诺主营橱柜、衣柜、门墙等定制家居及配套产品,保利深耕地产行业,资金实力雄厚,寻求在产业上下游领域延伸的投资机会。

  皮阿诺认为,本次股权转让后,双方将根据定制家居行业的特点,发挥资本和产业的协同效应,促进皮阿诺在家居行业的发展。

  与保利的股权合作,最直接的,就是可以让皮阿诺的产品,有更多机会进入保利的地产项目中,以此,提升公司业绩。

  珠海鸿禄也对投资回报提出了要求。协议约定在不影响上市公司正常经营的情况下,每年分配不低于50%的可分配利润。

  奇怪的是,二级市场对本次交易的反应出乎意料。

  昨日,皮阿诺小幅高开,随即垂直向下,盘中一度触及跌停,其后,虽有缓慢拉升,但仍以跌停收盘,收报于15.26元/股。全天成交额2.182亿元,换手率高达12.17%。

  市场分析认为,皮阿诺的股价大跌,或与马礼斌和珠海鸿禄的股权转让价格有关。

  踩坑恒大

  早年间,定制家居企业主要通过门店,将产品销售给个人用户。后来,随着越来越多的地产企业推精装交付,这样不仅可以提升项目利润,也可帮业主节省装修时间。

  首先,纳入地产商精装交付标准的是木门、橱柜,此后,陆续增加玄关柜,部分高端楼盘,则已引入墙板甚至是定制衣柜。

  这对定制家居企业来说,是一个重大的机会。与地产企业进行大宗合作,可能利润会低一些,但可节省销售费用,快速提升公司收入规模。

  恒大是国内最早推行精装交付的地产商之一,与下游配套企业达成了广泛的合作。恒大也是曾是皮阿诺最重要的客户,2014年-2016年,一直是皮阿诺的第一大客户。

  双方为了巩固合作关系,2017年,皮阿诺与河南恒大(恒大地产子公司)分别出资6000万元和4000万元,成立恒大皮阿诺家居,并约定恒大采购、销售体系优先采购合资公司生产的产品。

  2018年,双方按持股比例增资,恒大皮阿诺家居的注册资本增至1.8亿元。

  合资公司在河南兰考的生产基地,于2019年投产,开始给公司贡献收入和利润。2020年,恒大皮阿诺家居实现收入4.01亿元,净利润4911.04万元,成为皮阿诺旗下盈利能力最强的子公司。

  好景不长。从2021年起,恒大陷入危机,将一众供应商拖入旋涡,皮阿诺也未能幸免。

  因恒大多家子公司给皮阿诺开具的7900余万元商票无法兑付,恒大决定以持有的恒大皮阿诺家居40%股权作为抵偿,合资公司就此变成了皮阿诺全资子公司。2021年,恒大皮阿诺家居经营状况急转直下,净利润仅有268.12万元。

  同样的合作故事,几乎同时在身上上演。恒大和索菲亚,在河南合资成立恒大索菲亚,且涉及的投资规模更大。最终的结果,也是恒大用合资公司的40%股权,抵减了1.6亿元债务。

  经营恶化

  20年前,江淦钧看到了国外定制衣柜模式,将其引入中国,打造出了索菲亚;1994年,姚良松从国外引进定制橱柜模式,通过欧派在中国掀起了“厨房革命”。

  在索菲亚和欧派的引领之下,众多企业加入到了定制家居的竞争之中,并打破厨房和卧室的限制,齐齐跳入全屋定制的红海。

  索菲亚作为行业先行者,于2011年成功在深交所主板挂牌,成为中国最早登陆资本市场的定制家居企业。直到2015年2月,上市,索菲亚终于不再寂寞。

  6年后,定制家居行业迎来资本大年,仅这一年,就有6家企业成功上市,皮阿诺于当年3月10日拔得头筹,等5家企业紧随其后。次年,上市,9大定制家居企业完成A股集结。

  然而,各家企业发展状况迥然不同。

  欧派家居借助利用资本优势,快速做大,2018年营收规模破百亿,3年后,再破200亿,成为中国“定制家居之王”。它与索菲亚、稳居行业第一梯队。

  金牌橱柜、好莱客、、皮阿诺、顶固集创等五家企业,规模相差不大,其中,皮阿诺发展相对较慢。营业收入从2017年的8.27亿元增至2021年的18.24亿元,规模仅大于顶固集创,排行倒数第二。

  虽然皮阿诺在2021年收入大幅增长,但公司踩雷地产行业,部分大宗业务下游客户应收票据、应收账款无法正常兑付收回,仅对恒大地产的应收账款就计提坏账准备4.51亿元,直接导致公司全年归母净利润巨亏7.29亿元。

  今年,公司经营状况仍没有好转的迹象。上半年,营业收入和归母净利润双降,分别下滑31.93%和39.00%。

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